火熱之地必顯寒涼！

在中國，區(qū)塊鏈火熱的背景是中國缺少信用體系。原有的實物資本市場已經(jīng)靠貨幣驅(qū)動喪失流動性之后，不得不被動建立基于信用的信用資本定價體系。這就給了創(chuàng)新一個絕好的良機－通過IT/通訊/互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)建立基于信息交換的信用資本市場。

除了標準化之外，場景化是區(qū)塊鏈技術(shù)廣泛應用的前提，當然還需要法律等各方面體系的支持，才能相對完備地建立具有經(jīng)濟價值的市場體系。技術(shù)的能力是有邊界的。

在區(qū)塊鏈技術(shù)交流會上，碰到了以前做投資的朋友，感覺又進入了追漲殺跌的節(jié)奏。某些機構(gòu)總是搞不清自己的定位，甚至堂而皇之講出匪夷所思的話來：XX旗下的一家第三方服務機構(gòu)！

區(qū)塊鏈技術(shù)的應用發(fā)展路徑很可能類似于當年第三方支付的發(fā)展過程。銀證保由于機會成本的問題，對于創(chuàng)新更多的采用防守的策略，這反倒給了現(xiàn)下火爆的金融科技公司一線生機。如同當年第三方支付發(fā)展一樣，現(xiàn)在需要的更多是發(fā)展區(qū)塊鏈技術(shù)的各種應用場景，直到找到一個可以快速攤薄固定成本投資的應用場景。

互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)是民間金融，涉及的資產(chǎn)主要是表外非標資產(chǎn)。大體上，從資產(chǎn)負債表左側(cè)資產(chǎn)端望去，按照標的類型，可以分為：

1、個人小額信用貸款（含消費信貸），件均小于10WRMB，純信用無抵押，小額分散，主要的盈利模式是由于資金獲得性導致的逾期罰息，業(yè)務核心能力是貸前反欺詐、貸后催收、行為管理和過程管理、內(nèi)控等等，傳統(tǒng)此類業(yè)務主要依賴高固定成本的IT系統(tǒng)才能生成經(jīng)濟有效的產(chǎn)品和服務，高強度的投資需要通過業(yè)務規(guī)模來攤薄成本，業(yè)務特征是即時性（5分鐘授信）、浮動利率等等，核心技術(shù)是大數(shù)據(jù)反欺詐和催收，而且業(yè)務具有極強的外部性，反欺詐解決的首先是融資者的過度借貸、循環(huán)借貸問題，催收主要解決的就是如何提高違約成本的問題；

2、中小微企業(yè)經(jīng)營借款（多體現(xiàn)為企業(yè)主和相關方的動產(chǎn)和不動產(chǎn)抵質(zhì)押貸款等形式），件均規(guī)模取決于抵質(zhì)押品和融資者的資金需求，從10WRMB到數(shù)百萬都有，基于非信用的實物，往往需要擔保，主要的盈利模式就是息差，核心能力更多是對于企業(yè)的風險定價和對于資產(chǎn)的處置能力，由于中國中小微企業(yè)發(fā)展環(huán)境導致的生存周期明顯短于發(fā)達資本環(huán)境，主要解決的問題是資金獲得性的問題，所以尚沒有形成有效的資產(chǎn)定價市場，主要是補充傳統(tǒng)銀行體系，本質(zhì)是利率雙軌制下的套利行為；

3、權(quán)益轉(zhuǎn)讓（包括保理、票據(jù)、債權(quán)轉(zhuǎn)讓、融資租賃收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)質(zhì)押融資等等），件均規(guī)模往往以兩百人一百萬為上限，主要是補充性的類影子銀行業(yè)務，本質(zhì)是利率雙軌制下的套利行為；

4、在線理財?shù)阮愌苌返乃椯Y產(chǎn)。

表內(nèi)資產(chǎn)多數(shù)是標準資產(chǎn)，所以從適當性角度審視的主要是資金的來源。投資者主要是從兩個方面來考量的：投資的風險偏好和風險的耐受程度。所以，有所謂“特定”、“合規(guī)”投資人的概念。民間金融涉及的表外資產(chǎn)全部都是非標資產(chǎn)，那么對于融資者而言，也有了適當性要求－機構(gòu)是否給適當?shù)娜谫Y者提供了合適的融資方式和產(chǎn)品。作為中介機構(gòu)的民間金融機構(gòu)，是社會投融資常規(guī)體系之外的補充渠道，非標資產(chǎn)的定價機制有效性和流動性相較標準資產(chǎn)差，也就是說，民間金融機構(gòu)面臨的風險相對較高，同時，民間金融機構(gòu)更需要有效保護投資者和融資者，從而才能更有效的保護機構(gòu)本身的利益。

互聯(lián)網(wǎng)的媒體屬性決定了其上行銷的產(chǎn)品具有公開性，基本無法滿足對于特定和合規(guī)投資者的要求，需要借助相對高成本的工具進行篩選。那么，以適當性審視四類民間金融資產(chǎn)的話，第3、4類資產(chǎn)不適合互聯(lián)網(wǎng)化公開面向非特定投資者銷售，應該嚴格遵從既有相關資產(chǎn)對于投資者的合規(guī)性和營銷方式的規(guī)定。

中小微企業(yè)融資難不獨中國如此，全球皆然。結(jié)合中國現(xiàn)實宏觀經(jīng)濟狀況，只是在中國半市場半行政的金融環(huán)境之下，非市場化行政定價利率體系導致的過高的平均收益率在剛兌環(huán)境下本質(zhì)就是無風險收益率，導致實業(yè)經(jīng)營成本過高，收益率相對收窄，破產(chǎn)風險加大，出現(xiàn)了萬流歸宗全民金融的現(xiàn)象。中小微企業(yè)本來是吸納就業(yè)人口，解決就業(yè)問題，緩解社會貧富分化的途徑。但是，由于融資成本過高，導致了中小微企業(yè)的民間投資收益率無法跑贏民間金融融資的成本，所以中小微企業(yè)進入惡性循環(huán)，民間資本離場也就成為了理性的選擇?；诖?，第二類資產(chǎn)出現(xiàn)系統(tǒng)性的違約就成為了大概率事件，更不用說，還存在某些融資方惡意違約，使得互聯(lián)網(wǎng)民間金融機構(gòu)由于外部性的存在面臨系統(tǒng)性的破產(chǎn)風險，一旦出現(xiàn)這類風險，導致資金規(guī)模流出市場，流動性就會出現(xiàn)緊缺。當大家都需要出清的時候，就都無法離場了，市場也就崩盤了。所以，第二類資產(chǎn)在交易額和在貸余額中的占比應該下調(diào)。

由于市場流動性充裕，而且長期看來，消費比率提升的空間有將近十數(shù)個百分點，市場規(guī)模十數(shù)萬億，所以，面向消費的小額個人信用貸款是剛性需求。盈利模式也決定了抗風險能力比純粹息差要好很多，所以，第一類業(yè)務是應該大力發(fā)展的。個人小額信用貸款（含消費信貸）業(yè)務核心能力是貸前反欺詐、貸后催收、行為管理和過程管理、內(nèi)控等等，傳統(tǒng)此類業(yè)務主要依賴高固定成本的IT系統(tǒng)有效，需要通過業(yè)務規(guī)模來攤薄成本，業(yè)務特征是即時性（5分鐘授信）、浮動利率等等，核心技術(shù)是大數(shù)據(jù)反欺詐和催收，而且業(yè)務具有極強的外部性，反欺詐解決的首先是融資者的過度借貸、循環(huán)借貸問題，催收主要解決的就是如何提高違約成本的問題。相較于中小微企業(yè)對于信用的需求，個體信用顯得等現(xiàn)實、更剛性、空間更確定。所以，第一類業(yè)務應該是現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)金融，更準確是互聯(lián)網(wǎng)民間金融，或者講金融科技的業(yè)務發(fā)展方向。

由于外部性的存在，導致了循化借貸、多頭借貸、過度借貸等問題成為了反欺詐的主要問題。對于單一網(wǎng)貸機構(gòu)而言，由于外部性，導致公開分享借貸黑白灰名單會導致比較優(yōu)勢喪失，所以大家理性的選擇就是不公開分享借貸黑白灰名單信息。

如何在網(wǎng)貸機構(gòu)之間構(gòu)建一套激勵機制能夠分享借貸黑白灰名單信息而又不帶來外部性導致的競爭劣勢呢？這就要提到現(xiàn)實火熱的區(qū)塊鏈技術(shù)了。

基本的方案框架是：

1、在遵循征信相關管制的規(guī)定的前提下，在第三方平臺上構(gòu)建hash加密索引區(qū)塊鏈。為了規(guī)避單一要素帶來的違規(guī)風險，一般建議采用身份證號碼和姓名作為索引。在索引內(nèi)明碼標示信源提供機構(gòu)作為區(qū)塊內(nèi)容。

2、包含借貸黑白灰名單交易信息的內(nèi)容數(shù)據(jù)分散于作為第三方平臺的網(wǎng)貸交易機構(gòu)的區(qū)塊鏈上。

3、采用密碼碰撞方式檢索。一旦命中，則可以選擇性有償交換信息。這樣就杜絕了拖庫等行為，而且也沒有必要出現(xiàn)這種事情了。

4、資金通過第三方平臺的私鏈區(qū)塊鏈賬本記賬，作為機構(gòu)之間資金清結(jié)算的憑證。

5、對于碰撞頻率高的數(shù)據(jù)，有效性越高，并據(jù)此給出相關信源的排行。對于冗余或者虛假信息，通過命中率沉淀，逐漸篩選去雜。這樣就保持了數(shù)據(jù)的活性，篩出了虛假無效信息。

這樣就構(gòu)建了基于區(qū)塊鏈的反欺詐黑名單，同時，規(guī)避了外部性帶來的激勵機制缺失問題。

反欺詐，可以作為一個to B的業(yè)務場景吧，亦或不是最剛性的，或者能夠快速攤薄固定成本的場景。但是，我也堅信區(qū)塊鏈技術(shù)不僅僅可以用于電子貨幣這種場景。

讓我們相信人類的智慧，拭目以待吧！